從長、中、短三個維度，基于下游需求、產(chǎn)能擴張和庫存變化三大方面，業(yè)內(nèi)一般將半導(dǎo)體行業(yè)劃分為三個周期。

第一是產(chǎn)品大周期，一般時間長度為8-10年，核心為新產(chǎn)品的總量、滲透率和價值量。

第二是產(chǎn)能中周期，一般時間長度為3-5年，核心為設(shè)計和晶圓環(huán)節(jié)的資本開支與產(chǎn)能擴張進度。

第三是庫存短周期，一般時間長度為3-5個季度，核心為下游應(yīng)用的季度性庫存。

剛才一直在聊的，就都屬于短周期范疇，原因是市場上大部分投資者仍然是把半導(dǎo)體看作周期性賽道，因此對于半年度甚至季度數(shù)據(jù)會非常關(guān)注。

在短周期層面，我們近期和不少產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)交流過，大家都普遍認(rèn)為，雖然景氣度恢復(fù)沒有這么快，但這種由于地緣政治和疫情影響而帶來的需求下滑，總是會逐步恢復(fù)的。

尤其對于消費電子而言，之前備了很多貨，雖然今年消費不足，但明后年在沒有大量庫存前提下，只要歐美經(jīng)濟不算差，銷量能維持平穩(wěn)，增長起來就會非�？�。

有位上市公司高管講到一句，讓人印象深刻。他說：“半導(dǎo)體行業(yè)的底部，除非XX真的打起來，不然都會逐步恢復(fù)。”

至于汽車半導(dǎo)體，那就更不用說了。電動化和智能化升級大幅提升了車輛所需處理與儲存的信息量，無論是控制類還是傳感器類芯片，都需要對應(yīng)的存儲芯片來實現(xiàn)相應(yīng)的功能，需求與日俱增。

據(jù)羅蘭貝格預(yù)估，2025年一臺配置L3級自動駕駛的純電動車，其電子系統(tǒng)總價值量將高達(dá)7030美元，遠(yuǎn)超2019年燃油車的3145美元，中短期景氣度很好。

在中周期層面，我們更多要關(guān)注半導(dǎo)體龍頭的資本開支情況，畢竟資本開支就代表著創(chuàng)新和迭代。雖然目前半導(dǎo)體景氣度不算上乘，但全球龍頭的資本開支卻毫不手軟。

據(jù)IC Insights統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全球半導(dǎo)體行業(yè)資本支出將達(dá)1904億美金，同比大幅增長24%，創(chuàng)歷史新高。臺積電、三星、英特爾等行業(yè)龍頭公司紛紛擴大資本開支，這些資金主要用于先進制程擴產(chǎn)，以增強本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的競爭力。

在這樣強資本開支下，其實就對于國內(nèi)設(shè)備和材料廠商會帶來很大機遇。

2021年底，中國大陸半導(dǎo)體材料市場規(guī)模首次突破100億美元；2020-2024年，還擬建成8個12寸晶圓廠。因此，國內(nèi)半導(dǎo)體材料市場規(guī)模增長和晶圓廠產(chǎn)能釋放，都將刺激上游半導(dǎo)體設(shè)備及材料行業(yè)的市場需求。

在長周期層面，毫無疑問就是要看關(guān)鍵產(chǎn)品，這也是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)非常大的時代機遇。

回望全球科技28年，當(dāng)前已經(jīng)站在下一輪超級創(chuàng)新周期的起點，與上一輪主要靠智能手機和移動互聯(lián)網(wǎng)拉動不同，本輪的超級周期的主導(dǎo)因素是碳中和（新能源車/光伏/儲能/風(fēng)電等）和無人駕駛。

而在這些新興領(lǐng)域，中國不僅擁有著龐大市場空間，并且在很多環(huán)節(jié)能夠?qū)崿F(xiàn)彎道超車，因此下輪8-10年大周期是必須要抓住的時代。

我們之前和大家分享過，研究半導(dǎo)體行業(yè)，短期看庫存供需、中期看創(chuàng)新實力、長期看國產(chǎn)替代。

當(dāng)把視角打開到長周期層面時，就會發(fā)現(xiàn)在下輪超級周期里，國產(chǎn)替代就是最關(guān)鍵主線。

正如大領(lǐng)導(dǎo)所說：堅持把國家和民族發(fā)展，放在自己力量的基點上；把中國發(fā)展進步的命運，牢牢掌握在自己手中。

聊到“卡脖子”問題，順便回顧下國內(nèi)半導(dǎo)體被限制的進程：2019年5月，限制華為終端的上游芯片供應(yīng)，被卡住芯片下游成品；2020年9月，限制海思設(shè)計的上游晶圓代工鏈，被卡住芯片中游代工；2020年12月，中芯國際進入“實體名單”（黑名單），被卡住芯片上游設(shè)備。

昨晚，美股半導(dǎo)體迎來本輪調(diào)整后較大漲幅，我們猜測原因是美股加息預(yù)期以及美國芯片方案即將通過。這個“方案”很厲害：第一，芯片制造環(huán)節(jié)以后將全部回歸美國本土；第二，要求盟友不準(zhǔn)在中國大陸建廠；第三，持續(xù)和日韓歐盟友圍堵中國的芯片發(fā)展，特別是限制設(shè)備的進口。

其實，無論是之前各種限制和制裁，還是如今出臺更明確針對方案，背后都表明，國產(chǎn)化之路刻不容緩。

最后，整個研究做下來，我們能夠得到初步結(jié)論，即半導(dǎo)體行業(yè)景氣度確實被下游消費電子所拖累，且新驅(qū)動因素即汽車兩化無法彌補，導(dǎo)致整個行業(yè)的訂單、業(yè)績、股價表現(xiàn)都不盡如人意。

往后看，行業(yè)需求是必然會恢復(fù)的，但可能仍需一些時間，因此板塊層面估計還要再熬上一陣。